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상장 폐지되더라도 상폐값은 내고 가야지
상장폐지, 좋습니다. 잘 가세요. 주주를 동업자로 대할 생각이 없는 회사까지 주식시장에 붙잡아 둘 이유는 없습니다. 다만 한 가지는 분명히 하고 나가야 합니다. ““상폐값은 내고 가야지. 어디를 그냥 가려고.”” 시가총액 기준을 강화해 기업을 퇴출하는 정책을 두고 “돈도 많고 자산도 튼튼한 회사를 주가가 낮다는 이유로 쫓아내는 게 말이 되느냐”는 비판이 나옵니다. 이해는 되지만 동의까진 하지 않습니다. 현금과 부동산에서 부채를 빼고 남는 순자산이 1,000억 원인 회사가 있다고 해 보겠습니다. 그런데 시총이 300억 원입니다. 이때 먼저 물어야 할 것은 “왜 이런 부자 회사를 쫓아내느냐”만이 아닙니다. 그 많은 재산이 있는데, 왜 일반주주는 그 가치의 일부조차 자기 몫으로 기대하지 못하는지도 물어야 합니다. 쌓아 둔 돈을 20년 동안 어디에 쓸지 설명하지 않고, 투자 성과도 보여 주지 않고, 돌려줄 계획도 없는 회사라면 투자자는 그 돈을 할인해서 평가할 수밖에 없습니다. 상장할 때는 함께 잘살자고 합니다. 돈을 받고 나서는 기다리라고 합니다. 10년, 20년이 지나도 기다리라고만 하면, 그게 동업입니까? 이런 회사까지 시장에 붙잡아 둘 필요는 없습니다. 내보내는 게 나을지도요. 물론 주가가 낮은 회사가 모두 이런 회사라는 뜻은 아닙니다. 회사마다 사정은 다릅니다. 다만 회사를 내보내기로 했다면, 그 퇴출이 일반주주와 지배주주에게 각각 어떤 결과를 만드는지도 봐야 합니다. 회사가 나갈 때, 왜 일반주주의 몫만 헐값이어야 합니까? 최근 시가총액 미달로 상장폐지되는 회사들이 속출하고 있습니다. 일정실업은 이미 시장을 떠났고, SHD와 세진티에스도 정리매매에 들어갔습니다. 상장폐지가 된다고 회사의 현금과 땅이 사라지지는 않습니다. 최대주주는 회사를 계속 운영합니다. 일반주주에게는 팔기 어려운 주식이 남습니다. 먼저 상장폐지된 일정실업을 보겠습니다. 그해 상반기, 최대주주 고동수의 자녀 세 명이 가진 지분은 13.43%에서 24.20%로 늘었습니다. 10.77%p 증가입니다. 2025년 사업보고서, 2026년 반기보고서 고태원·고민지·고나현 세 사람의 보유주식은 합계 646,022주 늘었습니다. 최대주주와 특수관계인 전체 지분은 62.19%에서 75.44%로 커졌습니다. 정리매매 기간인 6월 24~29일에 고민지와 고나현이 산 주식의 취득단가는 주당 535~686원이었습니다. 일반주주는 상장폐지 이후의 환금성 악화를 걱정해야 하는데, 최대주주 가족은 그 과정에서 지분을 더 확보했습니다. 일반주주의 선택지가 좁아지는 일이 지배주주에게는 매수 기회가 되는 구조라면, 누구를 위한 퇴출일까요? 최대주주에게 양심을 요구하는 것으로 끝낼 일이 아닙니다. 우리 모두는 각자의 이익을 위해 행동하니까요. 다만, 이것이 올바른 인센티브나 방향이 아니라는 것은 알 수 있습니다. 이런 길을 열어 둔 정책 당국과 거래소도 책임을 피할 수 없습니다. 회사를 내보낼 조건은 만들면서, 남겨질 주주의 몫을 지킬 장치는 없었습니다. 시장을 바로잡겠다는 퇴출 제도. 이 제도를 본 몇몇 회사의 지배주주는 “"나도 고민이 많았는데 정말 땡큐!"” 라고 생각하고 있는 것입니다. 제도를 만든 쪽도 자존심이 상할 일 아닙니까? 상폐값을 치뤄야 합니다. 회사가 시장을 떠날 때, 일반주주의 몫을 어떻게 지킬지도 함께 책임지라는 겁니다. 나가고 싶은 주주에게는 공정한 가격으로 나갈 기회를, 남는 주주에게는 회사 정보를 얻고 지분을 거래할 실질적인 길을 마련해야 합니다. 회사마다 재산과 지급 능력이 다르니 보호 방법도 달라질 수 있습니다. 어떤 경우에 공정한 매수 기회가 필요한지, 그 비용은 누가 부담해야 하는지, 거래 지원으로 보호할 수 있는 경우에는 무엇을 갖춰야 하는지 구분해야 합니다. 그 조건과 책임을 정하는 것이 당국과 거래소의 일입니다. 이 문제를 법과 제도로 다뤄야 합니다. 정리매매에 던지거나 환금성이 떨어진 주식을 붙들고 남는 것 말고도 실질적인 선택지가 있어야 합니다. 장외 거래 지원이나 이전상장 같은 보완책도 나왔지만, 그것이 일반주주에게 충분한 선택지를 주는지는 따져 봐야 합니다. 또 다른 일정실업이 나오기 전에 구멍을 메워야 합니다. 오늘(10월 2일) 법원이 주연테크의 상장폐지에 제동을 걸었습니다. 서울남부지방법원은 주연테크의 가처분 신청을 일부 받아들여, 본안판결이 확정될 때까지 상장폐지결정의 효력을 멈추고 정리매매도 진행하지 못하도록 했습니다. 정리매매 중이던 다른 회사들의 거래도 함께 멈췄습니다. 아마도 주연테크의 가처분 인용이 다른 회사들의 정리매매에도 제동을 건 것으로 보입니다. 제도를 손볼 시간을 조금 벌었습니다. 법원이 멈춰 세웠다고 당국과 거래소의 일이 끝난 것은 아닙니다. 이번에는 퇴출 기준의 적용 여부만 검토하고 끝내지 않기를 바랍니다. 일반주주의 현금화 기회가 얼마나 줄어드는지, 지배주주에게는 어떤 기회가 생기는지까지 함께 살펴야 합니다. 몇 곳을 퇴출했는지만 세어서는 안 됩니다. 그 과정에서 누구의 돈이 누구에게 넘어가는지도 봐야 합니다. 일반주주의 선택지는 좁히면서 지배주주에게 유리한 기회가 생기는 구멍을 방치한다면, 투자자 보호라는 말을 하기 어렵습니다. 지금 다시 바로잡을 기회가 왔습니다. 이번에는 그 구멍들을 제대로 메워 주시기 바랍니다.
초소형주 상장폐지 투자 아이디어
초소형주의 정확한 정의는 없겠지만, 저는 시총 500억 이하의 회사들로 생각하고 있습니다. 최근 정부 정책으로 초소형주들에 큰 변화가 생겼습니다. 바로 코스닥 200억 이하, 코스피 300억 이하의 회사들은 상장 폐지하겠다는 강력한 정책. (이 기준은 2027년 1월부터는 각 300억, 500억으로 높아집니다) 즉, 시총 200억, 300억이 안 되는 코스닥, 코스피 회사는 어떻게든 주가를 올려야만 상폐가 되지 않는 상황에 놓였습니다. 어떤 회사는 시총미달로 진짜로 상장폐지 되기도 했고, 어떤 회사들은 상장폐지에서 벗어나기 위해 안간힘을 쓰고 있습니다. 상장폐지에서 벗어나려 안간힘을 쓰려는 회사. 그리고 그렇게 노력했을 때 실제로 빠져나올 수 있는 회사들을 찾는 것이 투자 아이디어입니다. (회사는 빠져나오려고 노력하지만 기본 체력 미달, 시장의 불신으로 시총을 못 넘기는 회사들도 있더군요) 이런 초소형주 몇 개 회사에 투자를 했는데 난이도와 피로도가 상당하네요. 전혀 전화를 안 받는 회사, 전화는 받지만 아직 위에서(?) 오더가 내려오지 않아서 기다리고 있다는 회사, 극비사항이라는 회사, 당연히 상장을 유지할 거고 준비하고 있다는 회사. 200억까지는 할수 있겠는데 300억은 솔직히 자신없다고(!?) 말하는 회사. 얼마 전 한 초소형주 회사의 주주총회에 다녀왔습니다. 이 회사는 관리종목으로 들어가면서 지하실을 뚫고 시총 100억 원까지 내려갔다가 최근에 연속으로 자사주 매입을 발표하면서 겨우 200억 원대로 올라섰는데요. [흔한 초소형주 회사의 주주총회 풍경]저 혼자만 참석할 줄 알았는데, 다른 주주분들도 3분이나 오셔서 큰 힘이 됐네요. 회사 측 직원들이 자리 곳곳에 앉아서 주총을 방해할 거라 예상하고 갔는데, 그런 것 전혀 없어서 좋았습니다. 다만 주주총회에서 손을 드는 거수 방식으로 찬성/반대 의사를 표시하는 것은 아쉬웠습니다. 이런 건 이제 그만했으면 합니다. 1950년대 국회에서 그런 식으로 의결했다는 걸 본 적이 있는데... 우리나라 중소기업들은 아직도 이런 식으로 의결을 하고 있습니다. 이런 거수 방식을 택하는 것만 보더라도 주주를 어떻게 생각하는지가 드러납니다. 주주에 대한 배려가 없는 것이죠. 반대하려 손들면 자신의 주식수가 다 밝혀지기 때문에 반대하기가 부담스럽거든요. 어차피 표싸움하는 것이 아니면 다 찬성해 주게 됩니다. (저는 당당히 제 주식수를 얘기하고 혼자서 반대에 손을 들었답니다) 주총에서 최대주주와 대화를 나눠보며 상장을 유지할 의지가 있다는 것을 충분히 확인을 했으니 괜찮은 수익을 거둘 수 있지 않을까 생각하긴 합니다만... 그럼에도 이 주식을 오랫동안 가지고 있지는 않을 것 같습니다. 대화를 복기해 보면서 이런 초소형주 회사의 창업자들이 주주들을 어떻게 생각하는지 이해할 수 있게 되었거든요. 이들에게 주주는 두 부류로 나뉘는 것 같습니다. 주로 가족으로 구성된 창업자 측 주주 그리고 외부 주주. 단순히 '외부 주주'라고 표현하는 것보다 '적들'이라고 표현하는 것이 더 맞을지도 모르겠습니다. 전자투표를 할 생각이 없냐는 질문에, 전자투표 해봤더니 익명에 숨어서 반대표만 던져서 자존심 상했다는 말을 들으며 다른 주주들과 소통/설득하면서 회사를 운영할 생각이 전혀 없구나 하는 걸 느꼈습니다. 자사주를 사면 최대주주도 좋은 것 아니냐는 질문에, 지금보다 지분 더 많아져서 뭐 하냐 쓸모도 없는 지분이라는 말도 인상적이었습니다. 지분만큼 자기 재산이 늘어난다는 생각을 하는 것이 아니라, 그냥 회사전체가 어차피 내 거고 다른 주주들은 상장을 위한 곁다리 밑반찬 정도로 생각하는 걸까? 이런 최대주주는 외부 주주들이 자기 회사를 샀다 팔았다 하는 것에 큰 불만을 느끼는 것 같습니다. 아마 저처럼 이렇게 상장 폐지 아이디어로 주식을 사서 금세 팔고 나가려는 주주를 싫어할 것이 분명합니다. 하지만 왜 그렇게 금세 팔아버리게 되는지는 생각해 보면 좋겠습니다. 이 회사는 빚도 없고 가지고 있는 현금도 빵빵합니다. 저라고 그런 회사를 왜 팔고 싶겠습니까? 최대주주가 다른 주주들을 생각하는 마음이 파트너나 동료였다면 저도 절대 팔고 싶지 않을 겁니다. (진짜 그렇게 생각한다면 이미 주가가 비싸서 사기도 힘들었겠지만요) 그동안 초소형주 투자를 해보면서 느낀 노하우를 공유해 봅니다. 1. 빚이 별로 없는 회사에 투자해야 한다. 빚이 없으면 적어도 망하지는 않는다. (그럼에도 상장폐지 될 수는 있다) 2. 그동안 쟁여 놓은 돈이 충분해야 한다. (돈 없으면 자사주 매입도 못한다) 3. 중국 회사에 투자하면 안 된다. (코스닥, 코스피에 몇 개 있다) 4. 회사에 전화해 보면 뭐라도 배운다. 반드시 전화해서 상장 의지를 확인할 것.. 5. 어떤 회사는 진짜 상장폐지를 원하는 회사도 있으므로 잘 구별해내야 한다 (상장 폐지 확정 후 정리매매 때 자녀들이 헐값에 잔뜩 사들이는 것을 보고 깜짝 놀람) 6. 전화 연결이 안 되는 회사도 있다. (심각한 경우이므로 피할 것) 7. 승계가 완성되지 않은 상태가 더 좋다. - 비상장 상태에서는 세금을 훨씬 더 많이 내야 하기 때문에 8. 자식이 회사에 다니고 있으면 더 좋다. 9. 만약 승계가 완성되었다면 창업자인 부모가 살아있는 것이 더 좋다. (상속으로 승계된 것이 아니라) - 창업자에는 상장이 영광이지만 자식에게는 영광이 아닐 수도 있기 때문에. 10. 주가 올리겠다고 최대주주나 가족법인으로 매수하는 것은 별로다. 자사주 매입하는 방식이 더 좋다. 회사돈을 모두에게 나눠주는 것이기 때문에. (소각 제대로 할지는 지켜봐야 한다. 상법이 바뀌어서 회사도 이걸로 나쁜 짓하기 쉽지는 않다) [주가 떨어졌다고 주담에게 욕을하는 바보 같은 행동은 절대 안 돼 하지만]마지막으로... 회사와 연락할 때는 항상 예의 바르게. 홍명보 감독님께서 말씀하셨듯 싸우는 것은 좋지만, 바보같은 행동으로 퇴장당해서는 안 됩니다. 주가 떨어졌다고 주담에게 썽내면 바로 퇴장입니다. 다음부터는 대화할 수 없습니다. 똑같은 주식담당자와 통화하는데도 어떤 사람은 주담과 싸워서 고소/고발 사건에 휘말리게 되고, 어떤 사람은 잘만 통화하며 원하는 정보를 얻어냅니다. 상장 폐지 아이디어는 아직도 계속 진행 중입니다. 제가 알지 못하는 유익한 팁이 있다면 들려주세요. 진짜 상장 폐지 당할 수도 있기 때문에 사용자 분들에게 추천해 드릴 생각까지는 없습니다. 그래도 관심 있으신 분이 계시다면 한 번 스크리닝 해보시죠.
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